半年報(bào)符合預(yù)期，單季度提速明顯：8 月21 日，公司發(fā)布2017 半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.06 億元，同比增長31.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.81 億元，同比增長23.06%，EPS0.45 元，ROE8.49%。單季度呈現(xiàn)加速趨勢，Q2 單季實(shí)現(xiàn)收入19.06 億元，同比增長39.66%，歸母凈利潤1.63 億元，同比增長34.43%。
叉車行業(yè)穩(wěn)中向好，叉車龍頭廠商充分受益行業(yè)發(fā)展提速：叉車使用范圍較為廣泛，遍及各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有增，帶動叉車行業(yè)增長提速。據(jù)工程機(jī)械協(xié)會工業(yè)車輛分會的統(tǒng)計(jì)，2017H1 我國叉車總銷量24.3 萬臺，同比增長34.3%，而2016H1 銷量同比增速僅為4%。未來受益于機(jī)械替代人工以及物流業(yè)的快速發(fā)展，疊加世界叉車工業(yè)不斷向新興國家的轉(zhuǎn)移，我國叉車行業(yè)有望進(jìn)一步打開成長空間。公司作為目前我國最大的叉車研發(fā)制造集團(tuán)之一，上半年基本與行業(yè)保持同一水平增速，歷年來市占率穩(wěn)占行業(yè)前列，并遠(yuǎn)銷俄羅斯、巴西、波蘭、法國、土耳其、美國等 150 多個國家和地區(qū)。作為工業(yè)車輛排頭兵企業(yè)，公司將持續(xù)受益行業(yè)發(fā)展提速。
原材料成本上升影響毛利率，期間費(fèi)用控制良好：半年報(bào)顯示，上半年綜合毛利率20.22%，同比下降4.53 個oct，毛利率下滑主要受鋼材等原材料價格上漲所致。期間費(fèi)用方面，公司上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.99 億元、1.63億元、-268.87 萬元，三項(xiàng)期間費(fèi)率均有所下降，展現(xiàn)公司良好的內(nèi)控能力。
電動、智能化叉車新興成長，海外市場不斷發(fā)育：公司是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈條完整、市占率領(lǐng)先的叉車企業(yè)之一，不斷緊跟行業(yè)發(fā)展方向，在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級過程中，更加注重電動及智能工業(yè)車輛的研發(fā)。目前我國電動叉車銷量占比約38%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家80%的比例，未來成長空間廣闊。公司募投“年產(chǎn)5 萬臺電動工業(yè)車輛”項(xiàng)目，積極儲備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。智能化方面，除相繼研發(fā)了AGV 高位揀選車、雙向側(cè)面AGV 堆垛車等智能產(chǎn)品外，公司還推出了云智能叉車管理系統(tǒng)（FIMS），為客戶提供完整叉車智能管理方案。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的深度推進(jìn)，公司及時把握海外市場發(fā)展機(jī)遇，充分依托杭叉歐洲及杭叉東南亞兩家海外直銷型公司的建設(shè)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，公告顯示正籌建杭叉美國，進(jìn)一步輻射北美市場。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤分別為5.03 億元、6.08 億元、7.49億元，EPS 分別為0.81 元、0.98 元、1.21 元，公司作為龍頭受益國內(nèi)叉車行業(yè)提速成長，并不斷開墾海外市場，電動及智能化叉車孕育新增長極。首次給予買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價24.3 元，相當(dāng)于2017 年30 倍市盈率。選擇廣州粵洋機(jī)械設(shè)備有限公司，我們是：廣州中力叉車,廣州叉車租賃,廣州叉車出售,廣州叉車供應(yīng)商!
